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广济药业(000952)产品涨价、新工艺抵消治污投入带来的成本上升

发布时间:2007-07-19    研究机构:长江证券

  公司6 月20 日发布公告,对“超标排污事件”、应用第三代核黄素生产新工艺、核黄素产品调价等情况进行了说明;7 月7 日发布公告,对建设污水处理设施情况进行了补充说明;7 月24 日,占总股本约30%的有限售条件流通股将解禁。

  第一、 产品涨价、新工艺抵消治污投入带来的成本上升1、污染问题的负面影响以及治污方案对公司业绩的影响(1)污染导致产能减少(2)治污投入增加成本2、新工艺带来的影响(1)新工艺提高实际产能(2)单位成本下降,成本优势更明显3、价格调整带来的影响下半年产品均价预期提高第二、 占总股本约30%的有限售条件的流通股将解禁第三、 维持推荐评级我们根据最新情况重新做了2007 年业绩预测。

  假设:(1)下半年实现产销量1000 吨,均价均为扣税后价格;(2)产品成本为115 元/公斤(应用新工艺后成本约105 元/公斤,加上治污成本摊消约为10 元/公斤);(2)三项费用额按照每年10%的幅度增加(2006 年管理费用计提失真,使用2005 年数据代替);(3)由于处置被淘汰装置、计提无形资产(旧的生产工艺被更换)具体数额未明,我们暂未考虑;(4)暂不考虑输液、β胡萝卜素等项目损益情况。

  情景分析见表1,建议重点关注产品均价360-420 元/公斤这一区间。由于今年生产线更替、新工艺使用带来计提的增加,其他业务亏损,可能影响上千万元的税后利润,导致实际业绩低于预期,考虑这些影响因素后的业绩可能为0.7 元左右。另外,2008 年上述计提因素将会减少,业绩将得到真实体现,我们仍然保持乐观预期,维持“推荐”评级。

  风险提示:1、 核黄素价格上涨幅度巨大,如果长期维持高价,将吸引竞争对手介入该领域。如果其它厂家复产或扩产,

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