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广济药业:业绩环比加速增长,重申“增持”评级

发布时间:2016-10-12    研究机构:华泰证券

前三季度预计盈利1-1.4亿元,环比加速增长

公司发布公告,预计今年1-9月归属上市公司股东的净利润为1-1.4亿元,对应EPS为0.397-0.556元,去年同期为亏损1962.45万元。若按照1.2亿元的中位数计算,则公司Q3实现净利润6312万元(去年同期为微利),环比增长近一倍,呈现加速增长态势,公司业绩持续改善主要由于主导产品维生素B2售价上升,且生产成本下降。

玉米价格下行有助于公司盈利空间扩大

玉米是生产维生素B2的主要原料,成本占比约70%;国庆假期后,伴随新季玉米集中上市,国内玉米价格进一步下行,据国家统计局数据,国内二级黄玉米最新价格同比下跌18.4%,中期而言,国内玉米供给压力仍存,将有助于扩大公司盈利空间;此外,作为饲料的主原料,玉米价格下跌也有助于降低饲料企业对维生素涨价的敏感性。

维生素B2存涨价预期

维生素B2下游需求旺季将至,行业集中度提升背景之下,以公司的代表的主流企业挺价意愿较强,据博亚和讯数据,80%饲料级产品经销商报价在265-300元/公斤,98%产品报价在360-380元/公斤。同时圣雪大成等新增产能的实际投产进度仍存在较大不确定性,维生素B2价格存在进一步上涨的潜力。

重申“增持”评级

结合公司三季度业绩预告和近期玉米价格走势,我们上调公司2016、2017EPS至0.74、1.15元(原预测为0.67、1.08元),按照2500吨/年的销量计算,维生素B2价格每上涨10元/公斤(或1万元/吨),假设成本和税率不变,则公司EPS增加约0.06元,公司业绩弹性较大,且存在一定的国企改革预期,结合大股东二级市场增持价格(17.84-19.69元),当前股价具备较好的风险收益比,给予公司2017年22-24倍PE,对应目标价为25.3-27.6元,重申“增持”评级。

风险提示:产品提价进展不达预期风险,玉米等原料价格大幅波动风险。

申请时请注明股票名称