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广济药业:核黄素低位徘徊,公司盈利空间小

发布时间:2012-04-23    研究机构:天相投资

2011年,公司实现营业收入4.53亿元,同比下降6.21%;营业利润亏损284.47万元(上年同期为531.05万元);归属母公司所有者净利润484.55万元,同比下降65.34%;基本每股收益0.0190元。

核黄素价格仍低位徘徊。公司是国内主要的核黄素生产企业,产能4800吨,约占全球总产能的一半。2007年核黄素价格达到历史高点,此后价格一路下滑,最低价格在105元/kg左右,今年上半年80%核黄素国内报价一直在130-150元/kg之间,处于历史低位水平,公司盈利能力不强;同时核黄素主要原、辅料以及能源价格居高不下、人民币升值、核黄素市场持续低迷,受这些不利因素影响,核黄素毛利率一直处在较低水平。2011年,国内出口核黄素1900吨,同比减少11%;出口平均单价27.78美元/kg,平均涨幅12%,出口总金额基本与上年持平。2011年6月30日公司公告,将80%饲料级核黄素产品2011年7月份内销订单报价调整为150元/kg至160元/kg(含税价),外销订单报价调整为16美元/kg至16.5美元/kg。80%饲料级核黄素占公司核黄素产品总量的65%左右,公司此次提价幅度在5%-10%,一定程度上缓冲了成本压力,增强盈利能力。长期来看,核黄素价格上涨空间有限,核黄素盈利空间仍然不大。

孟州基地投产,扩大核黄素生产规模。公司主要产品核黄素成本与玉米淀粉价格密切相关,2009年至今玉米淀粉的价格上涨一路上涨。公司为保持成本优势,在河南建立了广济药业(000952)(孟州)有限公司,2500吨饲料级核黄素产能于2010年开始释放,孟州公司靠近煤炭和玉米淀粉产地,且劳动力成本相对较低,因此具有一定的成本优势。

募投项目有望成为新的利润增长点。公司将加快广济药业生物产业园项目建设步伐,β-胡萝卜素、年产1000吨维生素B6等项目建设有望在2012年完成,新募投项目将增强公司综合竞争实力,有望成为新的利润增长点。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2012年-2013年EPS为0.06元和0.17元、根据最新收盘价计算,对应动态市盈率分别为124倍和46倍,估值较高,维持公司“中性”的投资评级。

风险提示:1)产品价格大幅波动的风险。2)原材料价格上涨风险;3)人民币汇率变动风险。

申请时请注明股票名称