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医药生物行业周报:关注流通板块和国企改革机会

发布时间:2017-01-16    研究机构:国海证券

投资要点:

市场表现:上周医药生物板块涨幅-2.05%,涨幅在28个行业中排名第9,跑输沪深300 1.54pp。医疗服务表现相对较好,涨幅为0.15%;跌幅最大的板块是医疗器械,为-4.75%。其他板块表现如下:医药商业(-0.15%)、化学制药(-2.09%)、生物制品(-2.30%)、中药(-2.26%)。行业整体估值(TTM整体法,剔除负值)39.73倍,相对沪深300PE溢价率约为3.2倍,处于历史中部位置。其中,医疗器械(57.41倍)、生物制品(49.70倍)和医疗服务(66.20倍)估值较高,化学制药(42.10倍)、医药商业(30.95倍)、中药(31.97倍)估值相对偏低。

本周重点资讯:1)在公立医疗机构药品采购中推行“两票制” ;2)“十三五”深化医药卫生体制改革规划发布;3)总局批准吉非替尼片等3个国产仿制药品上市;4)2017年北京将全面实施医药分开,调整医疗服务价格 本周观点:维持行业“推荐”评级。关注流通板块和国企改革机会。

1.国家层面推进力度正在加大,国企改革进程明显加速,本轮国改以混合所有制为核心,民营资本的活力注入到国有资本中,同时借助于管理层和员工持股,绑定利益。首推国改动作加快地方国资委旗下企业,改革预期强烈,国企改革后公司弹性大的标的。重点推荐符合以上条件的市值小,估值合理的标的国企改革标的。重点推荐仙琚制药(002332 ,广济药业(000952)(000952),东北制药(000597)。

2.国家层面两票制文件出台,要求综合医改试点省(区、市)和公立医院改革试点城市要率先推行“两票制”,鼓励其他地区执行“两票制”,争取到2018年在全国全面推开。药品流通集团型企业内部向全资(控股)子公司或全资(控股)子公司之间调拨药品可不视为一票,但最多允许开一次发票。从地方的"两票制"执行来看,截止2016年年底,目前正式执行两票制的省份已达10个,浙江、广东等5个省已提出实行两票制,海南、江西等7个省提出在城市公立医院改革试点地区推行两票制。“两票制”促进流通行业整合加快,全国性龙头和区域性龙头受益。关注全国性龙头九州通(600998),逐步向全国布局龙头瑞康医药(002598)和区域性龙头柳州医药(603368)。

3.继续关注VC涨价。VC粉市场成交价继续上涨至50-55元/kg,2015年VC均价不到20元/kg,目前价格较去年已上涨30元/kg以上。VC 行业经历超过5年的全行业亏损,以及环保压力不断增大,过剩产能出清(国内华北制药转型退出VC行业、小产能的退出,海外产能收缩),以及整个VC市场需求稳步增长,VC行业格 局开始发生变化,供需逐步趋于均衡。旧产能难以复工,新产能进入受限,主流厂商利益一致,预计此轮VC价格上涨持续时间较长。且经历近10个月的厂商控货,目前渠道货源紧缺,VC价格有望继续上涨。相关受益标的东北制药(000597)。

本周重点推荐个股及逻辑: 柳州医药(603368):

两票制进入政策执行期,广西虽然目前尚未提出推行两票制,广西地区实施两票制仍是大势所趋,公司作为广西区域性流通龙头,将显著受益。.公司目前已与18家二甲、三甲医院签订现代医药物流延伸服务项目战略合作协议,有利于巩固与医院的合作关系、提升客户粘性,提升市场份额,以及在供应链平台开展中药饮片、院内制剂等增量业务。随着医药分离、处方外流的推进,公司DTP药房和院边店优势将得以充分发挥。

东北制药(000597):受益VC涨价业绩弹性大: 公司25000吨VC产能,现在VC价格50元/kg以上。2015年因公司厂区搬迁导致部分产品产销不正常加上摊销费用大,业绩不具有参考价值。若参考2014年业绩,14年VC全年均价18元/kg左右,公司全年净利润约8千万,假设其他业务不发生变化,若VC17年均价50元/kg,增厚净利润5.5亿元左右,目前市值不到50亿。 风险提示:系统性风险;行业政策风险;个股业绩低于预期风险;涨价不确定性风险。

申请时请注明股票名称