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基础化工行业2016年三季报综述:行业弱复苏,关注景气向上子行业

发布时间:2016-11-04    研究机构:华泰证券

前三季度整体收入小幅增长,盈利能力有所修复。

2016年前三季度基础化工板块总计实现收入为5393亿元(YoY6.7%),净利润(扣非后,下同)为218亿元(YoY14.8%),整体净利率为4.0%。2016Q3板块实现收入1935亿元(YoY11.1%),净利润为71.2亿元(YoY19.8%),整体净利率为3.7%。一季度以来伴随原油价格回升带动化工品价格反弹,行业整体收入和盈利能力均有所好转。

期间费用率总体有所提升。

由于人工等成本持续上升,基础化工板块上半年管理费用率有所提升,对于行业整体利润的增长构成不利影响,“供给侧改革”背景之下,行业整体负债率较去年同期下降1.2pct至55.3%,行业财务费用率亦相应有所下降。

电子化学品等子板块净利润延续较快增长。

从2016Q3单季度的同比趋势来看:1)电子化学品、橡塑制品等板块利润延续增长势头,但季度增速有所放缓;2)民爆、涤纶、有机原料等板块景气探底回升;3)复合肥板块盈利下降明显;4)化肥、农药等板块盈利情况持续恶化。

子行业预计延续分化。

基于2-4个季度的中期视角,综合考虑供需变化及货币、原油价格趋势,以及行业需求变化趋势,我们判断,行业底部虽已伴随油价触底回升而大概率探明,但仍处于缓慢的再平衡过程中,预计大部分化工品盈利难有实质性改善,另一方面,“供给侧改革”对于行业格局的重塑和行业盈利能力的提升仍有待观察。

行业弱复苏,关注景气向上子行业。

基于未来1-2季度的周期,我们预计结构性机会仍将是行业关注焦点,主要包括:1)环保核查或企业主动协同带来的行业集中度提升和产品盈利恢复,持续看好维生素、钛白粉等子行业;2)部分行业由于需求恢复性增长带动行业景气向上,如农药、化肥、维生素、钛白粉等。相关公司包括利民股份(农药杀菌剂)、广济药业(000952)(维生素B2)、佰利联(钛白粉)等。

长期看好电子化学品行业。

基于中期视角,电子化学品行业进口替代空间广阔,且国家战略定位明确,国内龙头企业在实现技术突破和客户认可之后有望迎来市场份额的快速提升,其业绩增长逻辑通顺,前景仍然值得看好,关注国瓷材料(电子化学品、无机新材料)、强力新材(光刻胶化学品、OLED化学品)。

风险提示:化工品需求不达预期的风险;原油价格大幅波动风险。

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